所謂資產(chǎn)管理，顧名思義就是受托管理別人的資產(chǎn)。一般是對外募集資金進行投資，并收取管理費以此盈利。與財富管理不同的是，資產(chǎn)管理服務商相對注重產(chǎn)品設計，追求金融的產(chǎn)品的深度，在一定的風險水平下，以收益率為導向來聚集資金。
自上世紀90年代，中國資產(chǎn)管理行業(yè)已有20多年歷史。歷經(jīng)各類金融機構全面參與的市場競爭后，如今資管業(yè)整體規(guī)模已推至百萬億量級。據(jù)《2017年中國資產(chǎn)管理行業(yè)報告》顯示，中國各類資管機構（包括銀行理財、信托、保險、券商資管、公募基金以及基金子公司在內）管理資產(chǎn)總規(guī)模達到107萬億元。
近年來，伴隨居民對財富管理需求愈加強烈，我國資產(chǎn)管理行業(yè)也飛速發(fā)展，也因此帶來了一些潛在風險。部分金融機構存在加杠桿、加久期、產(chǎn)品層層嵌套、剛性兌付、規(guī)避監(jiān)管等問題。針對這些痛點，被業(yè)內稱為“資管新規(guī)”的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》出臺，在中國資管行業(yè)激起了千層浪。它帶來的并不是短期陣痛，而是整個行業(yè)作業(yè)場景的全面變革和市場規(guī)則的重新定義。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 天弘基金管理有限公司 |
| 2 | 易方達基金管理有限公司 |
| 3 | 中銀基金管理有限公司 |
| 4 | 廣發(fā)基金管理有限公司 |
| 5 | 華夏基金管理有限公司 |
| 6 | 匯添富基金管理股份有限公司 |
| 7 | 嘉實基金管理有限公司 |
| 8 | 博時基金管理有限公司 |
| 9 | 南方基金管理有限公司 |
| 10 | 招商基金管理有限公司 |
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大基金洗牌，貨基分化
對于眾資產(chǎn)管理機構而言，資管新規(guī)開啟的歷史新篇章，是挑戰(zhàn)更是機遇。與往年不同的是，據(jù)統(tǒng)計，公募基金今年上半年規(guī)模變化較大，不少基金規(guī)模都有縮水的現(xiàn)象，部分大公司、老牌公司在非貨幣規(guī)模上出現(xiàn)了發(fā)展停滯。伴隨支付方式的迭代更替，貨幣基金今年上半年呈現(xiàn)增減分化加劇的態(tài)勢，且余額寶平臺顯現(xiàn)出了較為明顯的“優(yōu)勢”。
今年5月開始，螞蟻財富宣布余額寶陸續(xù)接入中歐滾錢寶A、博時現(xiàn)金增利A等5只新的貨幣基金。截至6月30日，余額寶對接的6只貨幣基金合計規(guī)模達到18602億元，除了天弘余額寶外，其他5只基金規(guī)模均超過600億元。
由此可見，貨幣基金與公募基金分化明顯，而未來在高新電子科技產(chǎn)業(yè)的推動下，新發(fā)基金雖然仍是規(guī)模逆市擴張的主要途徑，但當下的投資者已越來越傾向于選擇主動管理能力強的基金公司。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 中國人壽資產(chǎn)管理有限公司 |
| 2 | 平安資產(chǎn)管理有限責任公司 |
| 3 | 太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司 |
| 4 | 泰康資產(chǎn)管理有限責任公司 |
| 5 | 新華資產(chǎn)管理股份有限公司 |
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新規(guī)加持，保險資管有望“翻身”
與公募基金的“水逆”不同的是，在資管新規(guī)的滋潤下，保險資管正在茁壯成長。
與其他資管行業(yè)相比，保險資管歷來以穩(wěn)健安全為先，以往多埋頭專注管理母公司保險資金，除平安資管等幾家超大型的保險資管公司有較可觀的第三方資管規(guī)模外，行業(yè)整體涉足第三方資管業(yè)務的時間較晚，因此錯失了發(fā)展良機，在爭取資管業(yè)務準入和市場地位方面頗顯被動，業(yè)務規(guī)則上也頻受掣肘。
2018年4月底，資管新規(guī)出臺后，其成長空間則被進一步打開。不但統(tǒng)一了同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準，還明確了保險資管的公平競爭地位。對于沒有自主投資能力的保險公司而言，即將重新劃分的市場份額，或也意味著投資渠道、產(chǎn)品和收益將有更多。另外，保險資管在“第三支柱”養(yǎng)老保險資金管理及養(yǎng)老資產(chǎn)管理業(yè)務等方面擁有先天優(yōu)勢，也預示著更為熟悉長期資金對投資安全性的保險資管，將更符合大眾對收益穩(wěn)定性及資產(chǎn)負債匹配的需求，或可成為未來向實體經(jīng)濟輸血的有效渠道。
規(guī)定了業(yè)務的規(guī)范和方向的資管新規(guī)，其導向作用與保險資管目前受托的險資追求的低風險、安全性、長期性、流動性等特點相匹配。它不旦為市場預留了充足的過渡期，也令大資管的發(fā)展路徑更加清晰，各類資管機構在統(tǒng)一規(guī)制下公平競爭，將有更多優(yōu)秀從業(yè)機構迎來更多發(fā)展機遇。依托中國經(jīng)濟的豐沛動力，中國穩(wěn)健合規(guī)的大型保險資管公司或有望向國際一流資管巨頭邁進。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 工商銀行 |
| 2 | 招商銀行 |
| 3 | 建設銀行 |
| 4 | 農(nóng)業(yè)銀行 |
| 5 | 交通銀行 |
| 6 | 興業(yè)銀行 |
| 7 | 光大銀行 |
| 8 | 中國銀行 |
| 9 | 浦發(fā)銀行 |
| 10 | 平安銀行 |
| 11 | 中信銀行 |
| 12 | 民生銀行 |
| 13 | 郵儲銀行 |
| 14 | 華夏銀行 |
| 15 | 北京銀行 |
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銀行轉型迫在眉睫，證券化和銀保聯(lián)手或是新方向
對銀行理財而言，在當前的形勢下，進行表內轉表外非標投資的老路已經(jīng)走不通了，現(xiàn)在的資管銀行亟需構建主動管理能力，而這絕非一日之功。資管新規(guī)的重要監(jiān)管方向是限制銀行表外業(yè)務和非標業(yè)務的無序快速擴張。在資管新規(guī)要求下，轉型中的銀行要開展新的資產(chǎn)業(yè)務來源，盤活存量資產(chǎn)，需要通過資產(chǎn)證券化的方式或工具來實現(xiàn)表內業(yè)務的快速更迭。
因此，在嚴監(jiān)管和銀行非標資產(chǎn)壓降的背景下，眾銀行紛紛成立資管子公司，明顯加大了配置標準化產(chǎn)品的力度，對標公募基金運作模式。產(chǎn)品中包括凈值型理財產(chǎn)品，以及當前很流行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是AAA評級的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。即便如此，對于銀行系的資產(chǎn)管理公司，未來業(yè)務發(fā)展的重點仍然是資產(chǎn)證券化，以及擁有可穿透的底層資產(chǎn)等標準化產(chǎn)品，而不是多層嵌套的非標產(chǎn)品。
除此以外，原銀監(jiān)會和保監(jiān)會已正式合并，機構改革將為傳統(tǒng)的銀行保險合作帶來新的化學效應。通過借助外腦迅速提高凈值化產(chǎn)品的管理能力、拓寬投資能力邊界，實現(xiàn)跨市場、多品種、多策略的大類資產(chǎn)配置是勢在必行。目前來看，銀行大概率會選擇成熟的大型資管機構作為合作伙伴。這方面，保險資管公司在資產(chǎn)負債管理上經(jīng)驗最為豐富，行業(yè)領頭羊企業(yè)在投資能力和產(chǎn)品布局上也已完備。因此從市場化的供需關系來看，銀保合作在資管新規(guī)的新時期，或能通過優(yōu)勢互補，實現(xiàn)互惠雙贏，并創(chuàng)出銀保合作的新模式。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 中信證券股份有限公司 |
| 2 | 華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司 |
| 3 | 上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 4 | 申萬宏源證券有限公司 |
| 5 | 招商證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 6 | 中銀國際證券股份有限公司 |
| 7 | 中信建投證券股份有限公司 |
| 8 | 廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司 |
| 9 | 江海證券有限公司 |
| 10 | 安信證券股份有限公司 |
| 11 | 華福證券有限責任公司 |
| 12 | 上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 13 | 銀河金貴證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 14 | 方正證券股份有限公司 |
| 15 | 上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司 |
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為券商開啟一扇“窗”
事實上，資管新規(guī)對資金池和通道業(yè)務關上“門”的同時，也對資產(chǎn)證券化開了一扇“窗”。資管新規(guī)中提到，“依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務，依據(jù)人力資源社會保障部門頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品，不適用本意見?！边@意味著資管新規(guī)中的一些規(guī)定，資產(chǎn)證券化業(yè)務(ABS)產(chǎn)品是可以豁免的。
據(jù)報告顯示，從市場規(guī)模來看，資產(chǎn)證券化市場有望維持萬億元發(fā)行規(guī)模并繼續(xù)擴容。2017年資產(chǎn)證券化市場發(fā)行規(guī)模首次突破萬億元大關，2018年增速或趨緩。于嚴監(jiān)管環(huán)境下，銀行資產(chǎn)需求較為強勁，信貸ABS仍有放量的潛力成為其中一大原因。
與銀行理財狀況不同的是，券商資管業(yè)務中，通道業(yè)務占絕對優(yōu)勢。通道業(yè)務的縮水將有利于鼓勵券商資管拓展主動管理型業(yè)務，主動管理型產(chǎn)品很有可能會順勢擴大城投債的持倉比例。雖然資產(chǎn)支持證券在主動產(chǎn)品中所占比重不高，但由于不在資管新規(guī)限制范圍內，未來仍將有很大的發(fā)展空間。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 中信信托 |
| 2 | 建信信托 |
| 3 | 重慶信托 |
| 4 | 平安信托 |
| 5 | 上海信托 |
| 6 | 中融國際 |
| 7 | 華潤信托 |
| 8 | 華寶信托 |
| 9 | 華能信托 |
| 10 | 興業(yè)信托 |
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資管還是那個資管，信托卻非當初的信托
此次資管新規(guī)對資管行業(yè)影響最大的還是資管信托業(yè)務。原來信托的純通道業(yè)務、一本萬利的無風險表外業(yè)務將受到較大影響。信托公司本是銀行表外資金進入實體經(jīng)濟的重要渠道，受益于銀行前幾年信通公司的通道，其業(yè)務發(fā)展十分迅猛。
在資管新規(guī)的影響下，信托行業(yè)的通道承壓，資金來源渠道收窄，迫使其結構不得不轉型。資本市場不景氣的影響和風險防控的需要，也令信托公司在固有資金運用方面更加謹慎。因而當下信托公司多在兩個方面發(fā)力，一是開發(fā)更多的標準化產(chǎn)品，如加快資產(chǎn)證券化業(yè)務的開發(fā)力度，這其中包括ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))；二是根據(jù)資管新規(guī)要求，其資管產(chǎn)品要從預期收益率調整到凈值模式。目前信托公司也在積極探索替代預期收益率描述的方法。
如果要符合資管新規(guī)的要求，信托公司就需要把底層資產(chǎn)做實、做透，開發(fā)出更多的標準化產(chǎn)品，而不是簡單利用牌照優(yōu)勢進行通道套利。在中國經(jīng)濟處于轉型升級發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，信托業(yè)需要回歸本源、重構業(yè)務模式，才能更好地助力實體經(jīng)濟的發(fā)展。把杠桿率控制在監(jiān)管部門的要求范圍之內，從而做到規(guī)范經(jīng)營，才是信托公司發(fā)展的正道。
大一統(tǒng)的資管行業(yè)是內心世界的映射
“資管新規(guī)”初步構建的“大一統(tǒng)”資管監(jiān)管架構下，其立法目的在于消除同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準的不一致，力求解決部分業(yè)務發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調控等問題。這或是監(jiān)管者的心聲，也是民聲所求。
無論是國內還是海外，那些真正的大資管企業(yè)，都是把它當做一個事業(yè)來做。最終想要成為資產(chǎn)管理服務商中的佼佼者，能否把用戶留住是一門學問。這不僅需要在產(chǎn)品和利益分配上苦下功夫，還要將 “集體利益”放在心上。如此，不管行業(yè)競爭多么激烈，都將保有一席之地，名垂青史。
