老虎證券CEO巫天華
今日，2015年（第十三屆）中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟論壇大會如期舉行。在2015新互聯(lián)網(wǎng)高峰分論壇上，老虎證券CEO巫天華進行了主題為《分享中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的紅利》的演講。他總結互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)過去十幾年里的經(jīng)驗，結合自身歷程，對證券行業(yè)的發(fā)展做出很深刻的探討。為大家解讀互聯(lián)網(wǎng)結合產(chǎn)業(yè)中的利益爆發(fā)點。
以下為演講實錄：
巫天華：謝謝大家，很高興能在這里跟大家分享一下老虎證券，我們過去接近兩年的時間創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷以及我們想在互聯(lián)網(wǎng)金融領域想做一些什么樣的事兒。玩美股上老虎是我們的口號，我們跟傳統(tǒng)券商有很大的區(qū)別，傳統(tǒng)券商名字一般來講都叫中什么或者國什么，我們會發(fā)現(xiàn)80后，尤其是85后、90后還有00后，他們的理財習慣，他們投資習慣跟過去可能有很大的區(qū)別，他們對于傳統(tǒng)金融機構的好感度或者品牌的美譽度是不一樣的。
我們聽說過像果粉、米粉，我們會發(fā)現(xiàn)一些非常優(yōu)秀的公司，擁有大量的粉絲，非?？駸岬馁I他們的產(chǎn)品，在傳統(tǒng)金融行業(yè)里面，無論四大行還是傳統(tǒng)的券商，他們在新一代的股民心目中沒有建立這種品牌的美譽度，在這樣的一個時代交割的時候，在移動互聯(lián)網(wǎng)崛起的時代，什么樣的品牌形象，我們會覺得像老虎這樣更有具像感覺，同時比較好記的名字，也是表達了我們在用戶定位層面，包括我們想做年輕人的券商。
我們可以看到，過去的十多年里面，傳統(tǒng)行業(yè)其實還是比較困難的，尤其是最近的一兩年里面，當然房地產(chǎn)行業(yè)一直都很好，但是傳統(tǒng)行業(yè)這么多年來，一直非常辛苦，中小企業(yè)融資也很困難，但是在中國其實有一個行業(yè)基本上達到了全球非常領先的水平。我們可以看到，無論是百度、阿里，包括像騰訊、京東這樣的企業(yè)，最近還沒有上市的滴滴，他們都在短短的幾年時間之內(nèi)取得了非常大的成就，甚至于他們在全球也非常棒，并不遜色于海外的巨頭。在全球市值最高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里面，中國有若干家能夠名列其中。
但是我們?nèi)タ纯此麄儽澈蠼o什么樣的人帶來了利益，大多數(shù)人每天都在使用微信，都在使用像騰訊的產(chǎn)品、百度的產(chǎn)品、阿里的產(chǎn)品，我們在給他們貢獻營收，貢獻客戶量，但背后受益者是誰？大家知道阿里巴巴背后最主要的股東是軟銀孫正義這邊，股東是雅虎，使得美國和日本的投資者得到很大的好處。
我們也看到騰訊背后股東是南非一家投資機構，只要做好一個成功案例就好了，百度也是美國比較標準的VC、PE，這樣最棒的公司他們沒有在A股上市，他們?nèi)ッ绹{斯達克或者紐交所上市，騰訊在香港上市的。他們給海外股票投資者帶來了非常高額的回報，百度和騰訊基本上這么多年一直在漲，看什么時間點進入了，基本上幾十倍，最少的都是有幾十倍的回報，包括中概股，除了BAT這樣的巨頭之外，網(wǎng)易2000年左右那撥互聯(lián)網(wǎng)泡沫趕上了，最低的時候股價不到一塊錢，中間還有很多次股票的分拆。所以會發(fā)現(xiàn)它非常穩(wěn)健，有很大的收益，但是中國股民并沒有掌握到任何的優(yōu)勢。
我們也可以看到，在新的時代，隨著我們?nèi)嗣駧诺膮R率的變低，我們會發(fā)現(xiàn)大家高凈值的人有各種各樣的理財需求，但是傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品，像銀行的活期，人民幣理財危險的有很多，P2P這幾年興起來了，10%有很多，但是大家都不敢投，尤其最近E租寶出事兒。如果買余額寶或者相對比較穩(wěn)健的固定收益類的產(chǎn)品，最近也只有二點幾、三點多，收益率非常低，銀行定期不用說了，銀行定期只有1%上下的情況，未來可能更低。在這個時候大家怎么做理財?shù)氖虑椋捎谥袊罱嗄陙?，大家看看也有錢了，原來大家的習慣一有錢買房子，但是房子經(jīng)過十多年的黃金發(fā)展時期，我們后面到底怎么管好我們的資產(chǎn)，怎么來做相應的資產(chǎn)配置，所以這也是懸在大家面前的一個問題。
自從看到美元升值或者美元加息，很多人半年來不斷的出海，大家尋求一些海外資產(chǎn)配置，之后又發(fā)現(xiàn)海外的產(chǎn)品已經(jīng)非常少了，海外能做的像理財產(chǎn)品或者說基金類的東西，不像國內(nèi)琳瑯滿目的選擇，這時候我們應該何去何從？這也是一個問題。
這是放了幾個具體的中概股、美股的例子，左上角是百度，百度、攜程、網(wǎng)易、阿里巴巴這樣的一些情況。很多時候我們會感受到，我相信身邊每個人，我們最初在2007、2008年，大家應該記得人人網(wǎng)和開心網(wǎng)很火，當然這個可能也暴露了一下年齡，人人網(wǎng)偷菜、搶車位很火，最初對于社交網(wǎng)絡的理解更多的來自于對人人、對開心。我們看到2011年5月4號的，人人網(wǎng)在美國上市，當時的口號號稱中國的Facebook，當時還有糯米這樣的一些社交性的產(chǎn)品，當時股價一度到達過10多塊錢，算它的高點，很明顯最近股價在兩三塊錢的樣子，大家感覺到現(xiàn)在基本上沒有太多的人去訪問人人和開心，他們的衰落非常明顯。
到底是什么樣的社交網(wǎng)絡取代了它？大家應該感覺到，2007、2008年很火，后來微博的崛起，有段時間北京大街小巷，偏文藝一點的店都會留下自己微博的號，我們也可以看到，很多草根大V的崛起，很多人獲得幾百甚至上千萬的粉，微博在社會新聞的傳播上，在很多熱門事件上的影響力，微博的崛起使得新浪的股價從低點的時候二三十塊錢到高點，很快大概兩三年的時間漲到了100多塊錢，獲得六七倍以上的回報。
我們又可以看到新浪像坐過山車一樣，微博拿了一手的好牌，但是打的非?？上?，沒有給他充分商業(yè)化變現(xiàn)的時間，微博獲取了大量的用戶群之后，商業(yè)變現(xiàn)沒有得到穩(wěn)步增長，微信橫空出世，搶了它大量的用戶，所以微博之后的用戶增長日活受到了很大的阻擊。我們可以看到，現(xiàn)在大家基本上無論參加會議的朋友們，還是大家平常見人，名片不怎么用，不互相加人，基本上都是掃一掃，大家加一下微信，騰訊其實這么多年來的股價漲得非常好，新浪因此從微博高點140多塊錢，跌到現(xiàn)在最近今年有段時間30多塊錢，現(xiàn)在到四五十塊錢的情況。
我們感受到這樣一個社交網(wǎng)絡的變遷，在座不管從事媒體行業(yè)還是互聯(lián)網(wǎng)、金融行業(yè)的同事們，都應該有這樣的感覺。有這樣的感覺，大家只是當做生活中的變化，我們生活中最近幾年來大家感受到移動互聯(lián)網(wǎng)帶來很多沖擊，我吃飯更方便了，出行更方便了可以打滴滴，這里面有什么套利的機會，或者僅僅把它當做茶余飯后的談資，有沒有真正影響到自己的，比如說理財，影響到我們自己的收入。
這就是我們?nèi)ツ?月份，我離開網(wǎng)易創(chuàng)業(yè)的一個原因，現(xiàn)在簡單分享一下，我個人的背景，我2005年加入網(wǎng)易，我們主要做數(shù)據(jù)挖掘，在這個過程中看到很多互聯(lián)網(wǎng)公司數(shù)據(jù)變得非常漂亮，我們做購物搜索的時候，在2012、2013年那段時間看到唯品會，它的UV增長非常漂亮，它的數(shù)比其他的電商更漂亮一些，意味著用戶的訪問深度更好。而且我們相信這樣的數(shù)據(jù)，其實是公司非常難以作弊的，當你知道一個公司基本面逐漸走好的時候，其實這時候做一些股票的買賣和決策也是否認容易的事情。所以我們做了相關的中概的投資，收益破豐。但是在這個過程當中發(fā)現(xiàn)券商非常難用，中國搞美股非常少，大多數(shù)人不知道美股如何開戶，A股的很多，但是美股那個時候還要寄評優(yōu)寄到美國，美國PC軟件和移動端的軟件，非常難獲得新聞資訊。我自己也是在一個券商換到另外一個券商，但是發(fā)現(xiàn)這個問題很難解決，我也跟他們中國區(qū)的負責人講了，軟件上有什么樣的Bug，我作為產(chǎn)品和技術很愿意給這樣的公司提各種各樣的反饋意見，他們很難去推動他們美國總部的修改，他們在中國區(qū)沒有研發(fā)、沒有運營人員，以后中國地區(qū)的銷售反饋給總部，希望總部的研發(fā)做相應的修改，基本上是天方夜譚的事情。所以我們也非常不滿意，去年3月份，要不自己出來創(chuàng)業(yè)，解決一下中國人出來炒美股遇到的一些問題，我們的使命希望大家投資到全球最好的企業(yè)，分享到全球最棒的公司，他們的成長所帶來的紅利。
我們縱觀世界歷史的發(fā)展，從最初的蒸汽革命到后來的電力革命，到新一撥科技革命，尤其是最近幾年移動互聯(lián)網(wǎng)的革命，我相信任何一個科技浪潮里面都會誕生非常多的革命性的公司，我們也看到在每股里面像聚美優(yōu)品、陌陌這樣的公司，花了三四年的時間從公司創(chuàng)業(yè)到做成幾十億美金的公司，這在過去是非常難以想象的。其實股票有幾百年悠久歷史的行業(yè)，在過去任何一個人要想做成一家上市公司需要好幾代人財富的積累，就算是進入到最近的100年里面、50年里面，需要十年二十年的積累。但是在移動互聯(lián)網(wǎng)的時代，我們看到滴滴、小米，短短的三到四年的時間做到了百億美金以上的估值，這個讓傳統(tǒng)行業(yè)非常驚訝的。這樣的生長速度，我們看到一級市場很多投資方受益了，作為廣大的散戶，作為二級市場的人是不是從中撈一杯羹，我們希望通過老虎證券解決大家的痛點。
我這里分享一下，美股投資的心得，我們應該怎么玩兒？大多數(shù)人只是玩過A股，很多人玩的玩法很簡單，就是聽身邊朋友推薦或者說身邊有些高管經(jīng)常也會有這個消息，看看《新聞聯(lián)播》。美股這樣一個陌生的市場應該怎么操作？我自己在搜索引擎行業(yè)工作得非常久，美股講究價值投資和基本面的分析，跟A股這樣的買方、賣方聽小道消息完全不一樣的模式。所以我們也可以看到，A股平均的市盈率在60%，有些板塊在100%以上，像蘋果市盈率在10上下，高通非常優(yōu)秀的公司市盈率也是10上下，像網(wǎng)易這樣的公司現(xiàn)金流非常健康，很多游戲非常好，但是市盈率邑就10多倍，而且算游戲行業(yè)里面非常高的。
我自己做搜索引擎，我的炒股思路很簡單，永遠做自己最熟的，所謂巴非特的講話，能力圈，2010年谷歌退出中國，當時我在清華科技園工作，很多去隔壁的大樓捧上自己的鮮花，但是這里面對廣大二級市場的散戶而言，谷歌退出中國最大的受益方其實就是百度，百度干掉自己最主要的競爭對手。我們也可以看到，百度在之后的幾年里面，因為沒有了這樣的競爭對手，他的市場份額急劇上升。后來搜索引擎這個行業(yè)還是風波在此，我們看到奇虎360，2010年8月推出搜索引擎。我自己2011年底知道360做搜索引擎這個事兒，互聯(lián)網(wǎng)獵頭打電話說要不要跳槽，360也要做這個事情，2010年底沒有想買奇虎股票，奇虎花了一天的時間獲得了搜索引擎行業(yè)10%市場份額，當時有道、搜狗，他們搜索引擎市場份額在1%、2%上下浮動，而奇虎只花了一天時間。所以我們知道360瀏覽器導流能力非常強，這樣的市場份額還是上業(yè)界人士非常驚訝的，這時候很容易算，我們看百度市場份額在百分之六七十，百分之六七十的搜索引擎市場份額給百度市值帶來了什么樣的估值，大概知道10%搜索引擎份額帶來什么樣的營收規(guī)模，搜索變現(xiàn)的確百度跟奇虎當時差距不是很大，打個折扣可以算出來IPM和收益，所以知道奇虎未來的營收還是有非常漂亮的增長。所以我們當時8月份毫不猶豫做了奇虎。
后來到2013年的時候，有一段時間搜狗這邊有很大的緋聞，當時大家都在猜搜狗花落誰家，因為有人說百度買搜狗，有人說騰訊、奇虎都買它，如果百度到了很好的對360，如果360拿到搜狗的話，意味著360其實沖擊百度市場老大的地位有了更多的籌碼。所以這個時候緋聞非常多，微博里面、TMT媒體公眾號里面也非常多，這時候有什么樣的套利機會？我們并不能知道，因為我們不是實際談判的人，實際談判的人也是基于內(nèi)幕交易的規(guī)定，沒有辦法去做實際的交易和買賣。但是剛才掌握的信息足以讓你做投資的判斷了，你知道不管最后搜狗花落誰家，很重要的受益方都是搜狐，搜狗沒有上市，但是搜狐是一家上市公司。不管搜狗賣給哪家，這么幾家追它，一定能夠獲得股價的溢價，這個溢價不是來自于搜狗本身多賺錢，來自于百度不能夠讓奇虎得到它，奇虎最好能夠得到搜狗這樣的籌碼，最后的結局的矩大家都知道，并不影響對搜狐的投資，搜狐當年的表現(xiàn)有翻倍的表現(xiàn)，最高的時候漲到百分之七八十。
這樣的邏輯判斷會發(fā)現(xiàn)比我們自己聽朋友的小道消息炒A股，不知道這家公司營收在哪兒？管理層什么樣？這家公司從事的行業(yè)一丁點不了解，你只能打電話跟你的朋友，你推薦的股票怎么不漲了，你這種是比較忐忑的。但是作為TMT行業(yè)從事了十多年時間的深，我們做百度、新浪、搜狐、人人這樣的股票的投資，內(nèi)心是比較篤定的，因為你對這個行業(yè)有自己的判斷和看法，大概知道不管怎么樣，很多事情其實是很難違背背后的市場機制，違背背后的商業(yè)性原則的，你知道有些東西也是趨勢，當大多數(shù)人從諾基亞手機換成了蘋果手機或者換成了安卓手機的時候，其實諾基亞股價的下行不能說百分百事件，但是它下行成為99%的事件，我們看到黑莓，很多年以前很多人發(fā)過黑莓的手機，如果炒臺灣股票，HTC一段時間在中國市場獲得很高的份額，現(xiàn)在基本上沒人用了，這種趨勢都非常明顯。
蘋果這么多年來，在喬布斯還在世的時候，股價幾乎一直在增長的，但是后來受到安卓的沖擊，但至少一代到五六代之間非常穩(wěn)當?shù)氖袌?，在任何一個時間段買入蘋果的股票，對你的買點和賣點要求沒有那么高。這樣的一個判斷，其實我們的感覺，我一直覺得炒美股，并不把它當做一個賭博或者當做一個跟炒A股風險類的，對我自己從事TMT行業(yè)人世的變現(xiàn)，畢竟在這個行業(yè)里面有自己的能力圈，有自己這么多年來人脈的積累，對這個行業(yè)未來趨勢的判斷，至少十次里面有七八次或者9次成功率，抓住確定性的機會。
我們總結一下，從剛才的搜索引擎案例里面發(fā)現(xiàn)什么美股的優(yōu)勢，美股跟A股有什么樣的區(qū)別？我們用互聯(lián)網(wǎng)打比方，A股相當于是一個局域網(wǎng)，它是一個中國的一些像公募基金、私募基金或者廣大散戶所構成的市場，這個市場里面很容易被操縱。而美股是全球化的投資平臺，全球各個國家的基金，各個國家的私募，包括各個國家的散戶都在投美股，很難被單一的媒體操縱它，甚至美股這里面有非常完善的做多和做空的機制。我簡單解釋一下什么叫做空，有低價買入，100塊錢賣出，賺這個差價。做多，諾基亞100塊錢的時候可以做空它，跌到10塊錢的先找市場上的股票，先賣出獲得100塊錢的收益，到10塊錢的時候再把諾基亞的股票買回來再平倉，就可以賺100到10之間的差異同樣可以賺錢的。
它的投資手段非常豐富，市場流動性很強，因為它是整個的全球各國國家都參與的市場，T+0的交易，沒有漲跌停的限制，而且市場得到非常有效的監(jiān)管。中概股有段時間爆發(fā)過一些相關的丑聞，包括馬云2011年做的VIE強拆的事件，其實對當時的中概股帶來非常大的信任危機，2011年下半年是中概、美股進入的勢頭，它的市場得到很有效的監(jiān)管，不知道大家有沒有聽說過混水，不斷的挑各家公司財務是否作假，挑各家的毛病和刺。這樣使得市場上各家在財務上、業(yè)務披露上做得更加嚴謹，透明度很高，同時賬戶安全有非常好的防護。
在老虎證券我們沒有上線之前，原來這個行業(yè)是什么樣的格局呢？這個行業(yè)原來基本上是兩類公司，一類是美國的一些券商，他們基本上不支持外國人開戶，中國人對他們而言是外國人，不支持中國公民開戶，要么支持中國公民開戶但是非常麻煩，需要郵寄或者填表過程中填30分鐘，大量的問題不知道怎么填，沒有中文的填寫頁面，甚至沒有客服，打電話給美國客服溝通，在晚上的交易時間段非常麻煩，而且交易傭金也很高。
第二類公司香港有一個公司海通國際，他們的費用比剛才說的這個還要高，是第一類交易傭金的5到10倍。他們的軟件非常難用，第一類公司是做研發(fā)的，他們基本上外包給小公司，會導致直到今天香港很多券商的軟件，大家發(fā)現(xiàn)在登錄的時候先輸一次資金賬號密碼，還要再輸一次行情的賬號密碼，很多家的軟件行情都不是實時的，延遲15分鐘的行情。
正是因為他們有這么多的工作，我們做互聯(lián)網(wǎng)所謂的第一代人，我們自己平時用習慣了百度、阿里、騰訊，中國擁有互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)品，我們用老外的券商產(chǎn)品、香港券商產(chǎn)品的時候，我們感受到非常大的落差，時至今日打開他們的軟件有20年前的設計，這個其實特別不好。所以我們從去年開始，我們用全新的一些技術和全新的理念來做這樣一個服務中國人的海外券商。我們表現(xiàn)在什么方面？傳統(tǒng)券商沒有所謂注冊的概念但互聯(lián)網(wǎng)都有，普通一個用戶注冊完之后立刻可以看到實時行情，原來開完戶、入完金等待很久之后才可以進入他們的軟件里面。我們開戶只要一個身份證就可以完成，而很多海外券商還要一些地址證明，水電煤氣單什么的。行情其實是一個很大的一塊成本，交易所的營收是行情的收費，老虎有補貼，任何一個注冊補貼都可以有得到實時行情。還有就是資訊，原來很多海外券商里面關于中國人關注的股票，往往只有英文的消息，甚至英文的消息也非常不全面，而我們通過自己的抓取技術，通過我們相關的翻譯，通過我們自己運營的一些內(nèi)容，提供更為豐富的美股的資訊。
大家可能會覺得自己一個人炒股票或者炒海外市場非常孤獨，希望有些志同道合的朋友們，我們也上線了這樣的社區(qū)，你可以跟擁有同一支股票的人或者操作同一支股票的人進行溝通和交流。我們的傭金，美股里面還有更加好玩的地方，有的人說我很忙，平時沒有時間對個股具體的公司做一些研究，但是非?？春靡粋€行業(yè)或者非?？春靡恍〇|西，美股里面ETF提供這樣的功能，相當于一攬子股票的集合，比如說就看到人民幣貶值，美元升值，這時候找到對應的美元ETF做交易，甚至ETF有些自帶一倍或者兩倍、三倍的杠桿。另外，很多時候你還可以做多幾個，你發(fā)現(xiàn)在美國的市場里面，證券化不光是一些非常優(yōu)秀的公司，還包括人的情感，美國還有恐慌指數(shù)，如果你覺得最近這段時間大盤抖動比較劇烈，所有的投資者可能變得更為恐慌，你還可以做多情緒指數(shù)，做做恐慌指數(shù)，從中套利獲得受益，甚至可以做多做空國家一攬子的基金的。
我們提供中文客服，在美國交易時間段，剛好對應中國晚上10點半到早晨5點的時間，我們客服會注意美國交易的時間。
我們作為一個互聯(lián)網(wǎng)基因為主的一家券商，我們跟傳統(tǒng)的券商有時候很重要的理念上的差別，我們會認為未來任何一家公司，他最主要的競爭力不是來自于我有多少政府的壟斷關系，我有多少媒體資源的把控，而是來自于這一家到底對外提供的水平有多好，對用戶提供的產(chǎn)品到底有多強，因為這是一個信息非常扁平、信息傳遞非?？斓臅r代，如果你的產(chǎn)品、你的服務真的比這家好，很快就會傳遍大街小巷，不需要做各種各樣的投放廣告，不需要做大量的砸錢補貼用戶的行為，你的產(chǎn)品最后會形成你自己的口碑。而會發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)券商，他們從開戶到交易軟件，到各種各樣的系統(tǒng)基本上外包給了金仕達、同花順這樣一些公司，而老虎的理念，我們最核心的影響到用戶體驗的相關產(chǎn)品一定是我們自己親自來做的，我們整個團隊有一半以上都是工程師和產(chǎn)品這樣的人員。所以我們本著互聯(lián)網(wǎng)迭代的精神，有點像當年小米進入手機領域里面，他們第一個提出來米UI系統(tǒng)，周級別的迭代，老虎每周有相關的產(chǎn)品和相關的迭代。
謝謝大家，祝大家投資順利。
